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    油价成为衰退的指针

    作者:一笑泯恩仇 2020-03-29 16:10 我要投稿 0次浏览

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    油价成为衰退的指针

     

     

    油价成为衰退的指针

     

      油价大跌显示作为工业血液的成本下降,给全世界带来工业成本降低的刻度,反而成为经济衰退的预期指标。

      首先,我们暂时排除油价背后的地缘政治逻辑,从纯粹的投资价值与资产配置的角度讨论问题,我们能够发现油价下跌,极大的降低了通胀的预期;反而造成了通缩的压力,且高收益债券(垃圾债)价格猛跌,收益率上升;其背后的逻辑是:油价大跌,不仅仅是沙俄价格战的结果,也是预期美国实体经济特别是美国页岩油产业走向疲弱的信号,尤其是页岩油产业融资的重要渠道之一也是高收益债券市场,也在一定程度上反映出包括页岩油企业在内的传统实体企业信用风险开始累积,只有不断提高收益率,才能吸引到投资者。更进一步,到期后的高收益债到期之后,新债是否可能发行受阻,还是个未知数,事实上近期高收益债发行已显疲态。一般情况下,油价大跌是利好因素,但是以美国为首的欧美发达国家,疫情尚未到拐点之时,从需求端到供给端同步收缩的时候,经济衰退甚至经济萧条预期愈演愈烈,油价下跌反而成为利空指标。此情此景将会导致债市相当大比例的投资级债券降级为将为垃圾债(雅称高收益债)。

     

    油价成为衰退的指针

     

      在预期全球衰退的背景下,避险情绪上升,风险偏好降低,投资人更多的寻求低风险投资工具,因此套现的压力加大,现金为王一度成为主流,从股市一度波及所有资产市场,美元指数(DXY)一度在102附近。由于油价大跌,也导致美国的实际利率小幅回升,成为近期压制金价的一个因素,也部分冲抵了黄金的避险配置价值。在美联储降低基准利率1.5个百分点,重启QE及无限量购买国债和抵押债,存准率下降几乎至零,美国参众两院批准紧急财政救助之后,美元流动性相对充裕,美元指数下调至98附近。一般来说,油价与黄金正相关,与美元负相关;美元贬值通常会刺激油价上涨,但是这个逻辑面临不确定性;机构仍短期看好美元,且制约油价的其他因素变化不大,在现有分析框架之下,很难看到美元贬值刺激油价回暖的迹象。

     

    油价成为衰退的指针

     

      同时,中信证券(600030,股吧)分析认为,布伦特原油月均价格当月同比与中国PPI(生产资料价格指数)的当月同比高度相关,相关系数达到0.75(正关联度极值为1),表示此前工业血液的成本下降给全球带来工业成本降低趋势,被经济衰退的预期完全压制,加之美国初请失业率的压力,WTI油价短期重返每桶30美元以上的概率很低,即使昨日反弹了约1%。

     

    油价成为衰退的指针

     

      虽然雪弗龙石油成为美股强力反弹的排头兵,但不能改变美国页岩油企业融资渠道承压的基本格局,因此,现实逻辑是油价快跌并维持低位,黄金慢涨,美元慢升,且可能走弱的的特殊格局可能要维持一段时间。基本逻辑如下:油价下跌指向衰退和通缩,抑制了实际利率的上升,黄金的增值保值作用减弱,因此金价上涨趋势得到抑制,美元与油价的互动减弱,油价更多的与全球工业生产息息相关,与全球供应链的恢复与开放强相关。

     

    油价成为衰退的指针

     

      因而华尔街的投资人及业内专家认为,从中期的判断上看,油价低迷的持续,可以有三情景分析其根源:沙特与俄罗斯价格战、美国联合沙特以油价为武器打压俄罗斯、传统石油资本(old money)打击新能源资本(new money)。笔者发现对此进行细致分析,不仅艰难,而且似乎有其他压力,将在方便的时候发表长文,以求形式完全且逻辑基础坚实。但笔者总体上认为,从中期和长期的角度来看,更倾向于第三种情景可能日益凸显,煤炭英镑时代,必然过渡到石油美元时代,而未来可能要过渡到一篮子新能源对应一篮子主导货币资本,人民币大概率上不能缺席,最后形成什么格局,笔者没能力预判。

     

     

     

      历史有着惊人相似之处,当前情形的确酷似1985年的国际环境,但历史不能重复。可以预判的是趁着新能源资本立足未稳,传统石油资本必须也只能选择在此时火力全开,没有人自愿退出历史舞台。对于资本来说,他们总要赌一把,并且要趁早。They are always gambling their future from very beginning.或者这就是资本主义的进取精神,也未可知。

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